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协和新能源:中期业绩亮丽 安全边际高

2018-12-11 09:45admin中国电力时空网
协和新能源:中期业绩亮丽 安全边际高关键词: 风电投资协合新能源风电

投资要点:

2015年中期盈利同比增长106%,超出市场预期:截至6月底止中期,公司实现收入21.74亿元,同比增长82.06%,盈利2.53亿元,同比增长106.39%,每股盈利2.83港仙,派中期息1港仙。在公司分类利润构成中,核心发电业务实现利润1.63亿港元,同比增长185.26%,占比提升到64.4%,EPC业务实现利润5994万港元,同比增长13.33%,占比下降至23.7%。公司盈利大幅增长主要受益公司风电和太阳能业务发电量的高增长。2014年公司全年核心利润约1.7亿港元,而2015年上半年核心业务盈利已达到约2.32亿港元,中期业绩表现亮丽,超出市场预期。发电业务已经成为公司主要盈利来源,也表明公司从EPC向电站运营商转型的成功。

而且公司中期首次提出派息,派息率近35%,将有利于增强投资者信心。

现金充裕,有效保障2017年底存量电站达到2.5GW:目前公司存量权益电站共1017MW,其中风电671MW,太阳能346MW,目前在建权益电站共约408MW,其中风电250.48MW,太阳能157.43MW,2015年公司资本开支6-7亿港元。公司规划每年新增电站规模约500-600MW,2017年底权益电站不低于2.5GW,目前公司在手现金16.85亿港元,简单按1GW电站70亿人民币总投资,自有资金20%比例,所需资本开支约14亿人民币,即现有资金可以有效保障2-3年电站开发。未来公司也将考虑发行公司债来优化债务结构,资产负债率会控制在70%以下。

业绩持续高增长确定性强,安全边际高:随着公司将北方限电地区电站的逐步出售,目前公司80%电厂在不限电地区。

而公司南方风电厂利用小时数都在2200-2300小时,有的区域可达到2500小时,未来公司发电量将持续不断增长,发电利润成为公司盈利增长最核心来源,将有效提升公司ROE回报率,从而提升公司估值。公司现价0.54港元对应2015年和2016年PE分别为9.3倍和7.2倍,2015年PB仅为0.76倍,也远低于管理层0.6港元增持价格,公司价值低估明显,安全边际高。

维持强烈推荐评级,目标价0.9港元:我们给予公司目标价0.9港元,相当于2015年和2016年15.5和12倍PE,目标价较现价存在67%上升空间,继续给予强烈推荐评级。

原标题:协和新能源:中期业绩亮丽,安全边际高