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华伍股份:期待风电轨交制动器持续增长 推荐评

2018-12-11 14:42admin中国电力时空网
华伍股份:期待风电轨交制动器持续增长 推荐评级关键词: 华伍股份风电制动器风电装机容量

业绩小幅低于预期

华伍股份2015年实现营业收入5.7亿元,同比下降16.5%,归属净利润5,210万元,同比增长26.8%,位于预告区间中枢偏下,低于我们预期10%。公司同时公告拟每10股派息0.5元。

收入同比下降16.5%,毛利率同比大幅提升。2015年,公司工业制动器/轨交制动系统/劳务收入分别同比增长24.3%/932.3%/23.5%,水暖管道零件/液压及电液驱动装臵营收分别同比下降19.9%/34.3%。由于毛利率较高的工业制动器收入占比提升,公司毛利率同比大幅提升8.5ppt至37.0%。

费用率同比上升,营业外收入增加带来净利润增长。由于规模效应下降,销售费用率/管理费用率同比增加1.9ppt/4.1ppt,由于汇兑收益增加,财务费用率同比持平。营业外收入同比增加211.8%,主要由于政府补贴增加。净利润率同比上升3.1ppt至9.2%。

经营现金流净流入增加。公司存货余额、应收账款余额和应付账款余额分别较年初增加14万元、2,692万元和1,534万元。2015年公司经营性现金流净流入1.06亿元,同比增加4,491万元。

发展趋势风电制动器发力,期待市场份额进一步提升:公司2015年工业制动器收入同比增长24%,主要受益于风电装机量增长以及市场份额提升。往前看,2016年风电装机容量面临较高基数,我们期待公司在风电领域进一步提升市场份额带来业务增长。

轨道交通制动器步入正轨:2015年公司取得上海庞丰剩余股权强化管理,使其首次扭亏为盈。往前看,我们期待公司在轻轨以及城轨地铁领域的突破,预计2016年轨交制动器收入同比翻番。

盈利预测调整

考虑到2016年风电行业增长放缓,我们下调公司2016/17年盈利预测21%/26%至0.22/0.32元,分别同比增长32%/42%。

估值与建议

当前股价对应公司2016/17e年市盈率为43.1x/30.3x,考虑到公司所在工业制动器+轨交制动器合计195亿元的市场容量,假设公司将占20%市场份额,我们下调公司目标价33%至12.7元,对应39亿元的目标市值,维持推荐评级。

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