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天顺风能:业绩符合预期 各业务发展顺利

2018-12-12 01:50admin中国电力时空网

天顺风能(002531)

业绩符合预期,各业务发展顺利

2018年上半年,公司主营业务收入16.16亿元,同比增长29.88%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长0.19%。实现扣非净利润2.23亿元,同比增长15.87%。公司预计前三季度归母净利润同比增长0%-30%,达到3.57-4.64亿元。公司按计划推进风塔厂扩建,风场运营和叶片业务也正在顺利发展,各主业扩建产能完全达产后,公司业绩将会有较大提升。

风塔继续扩张产能,订单继续同比增长

2018年上半年,公司风塔销售收入13.14亿元,同比增长33.65%,受到部分厂区产能影响,公司上半年风塔生产量15.51万吨,同比略微下降4.08%。由于上半年确认收入订单为去年接单,及所销售产品结构原因,公司吨毛利仍处于1620元低位水平,下半年情况将会好转,吨毛利将会逐渐回升。公司按计划启动了包头工厂、珠海工厂改扩建项目,拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,计划于2018年年底完成改扩建项目。上半年,公司新承接订单量21.83万吨,同比增长5.46%。截至上半年末,公司累计在手订单量21.13万吨,同比增长36.32%,订单情况持续向好。

新风场陆续投产,已签开发协议规模1.93GW

2018年上半年,公司发电业务实现销售收入1.55亿元,同比增长25.03%。公司风电场新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,公司山东菏泽李村80MW风电场于6月6日实现全部并网发电,河南南阳100MW风电场已并网发电24台,累计并网容量60MW,山东菏泽鄄城150MW风电场预计于今年年底前并网发电。截至上半年,公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。公司已启动山东李村二期50MW风电场、山东沾化59.5MW风电场、河南濮阳20MW分散式风电场项目投资立项,计划于2018年下半年开工建设。公司风场运营业务正渐入佳境。

叶片首批产品已经交付,产能逐渐释放

2018年上半年,公司叶片业务实现营收5734万元,毛利率26.07%,同比增加约23个百分点。公司常熟天顺叶片生产基地正式投产。目前,公司已与远景能源签署叶片订单,已有4条叶片生产线投产,正处于产能爬坡阶段,首批产品已实现交付。此外,公司昆山叶片工厂累计获取11套叶片模具订单,并已完成交付9套。公司叶片业务预计今年能够实现盈利,明年将能够满产贡献业绩。

投资建议

我们预计公司2018-2020年归母净利润为6.82/10.28/11.84亿元,EPS为0.38/0.58/0.67元,增速分别为47.4%、50.8%、15.1%,三年复合增速37%。目标价为5.7元不变,对应19、20年为10、8倍PE水平,给予“买入”评级。

风险提示

海外市场新增装机量下滑,影响公司海外风塔业务,公司海外订单不能保持正增长;弃风率没有得到改善,风电投资受到政策约束,国内新增装机没有增长,影响行业需求;钢价继续大幅上涨。

本文源自证券市场红周刊

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